煤炭（tàn）行（háng）業麵（miàn）臨變革將對未來行業（yè）發展（zhǎn）產生較大影響

煤炭行業麵臨變革將對未來行業發（fā）展（zhǎn）產（chǎn）生較大影響

今年是“十二五”開局之年，整個煤炭行業麵臨變革。從上半年煤炭行業的運行情況來看，變革正在發生：煤炭（tàn）供給可能產生的結構性變化、煤炭進口的結構性變化、煤（méi）炭價格的結構性變化，都將對未來行業發展產生（shēng）較大影響。

　　煤炭供給是今年煤炭行業的最大變數。無論是從（cóng）繼續清理小型煤礦的必要性還是國家（jiā）層麵的能（néng）源戰（zhàn）略角度來看（kàn），陝西、內蒙兩省的資源整合均勢在必行。如該兩省（shěng）進行資源整合，將明顯影響（xiǎng）國內煤炭供給。在年（nián）內（nèi）煤炭需求不出現重大變化、山西和河南的整合礦產能又無法及時釋放的情況下，今年年（nián）末煤炭供需很可能（néng）出（chū）現明顯缺口。

　　今年（nián）上半（bàn）年下遊需求行業穩步回暖（nuǎn）。然而由於今（jīn）年電力、鋼鐵行業單位耗煤量（liàng）不降反（fǎn）升，我們預計今年全年煤炭需求總量將達到在36.76-37.33億噸（dūn）之間。這（zhè）要求今年全（quán）年煤炭產量增速接近15%，才可使年內煤炭供求基本平衡。

　　煤炭進出口情況發（fā）生（shēng）較（jiào）大變（biàn）化，根本原因是亞太地區煤炭價格漲幅較大，高於國內價格。如果煤炭進口增值稅下調，盡管可以減少國內煤炭需求企（qǐ）業的進（jìn）口成本，但隻要澳（ào）煤價格堅挺，進口煤量不（bú）會有大級別回升。

　　根（gēn）據（jù）港口價格預測模型，在（zài）一季度末期我們提出煤炭行業基（jī）本麵（miàn）已經開始底部整固，煤炭價格將（jiāng）進入年（nián）內第一次上（shàng）漲區間觀點，現在該觀點已被明確驗證，但目（mù）前840元/噸的山（shān）西優混港口價（jià）格也已（yǐ）超過（guò）我們的（de）預期。

　　我（wǒ）們根（gēn）據上半年的（de）實際價格情況進行（háng）新的模擬，結果（guǒ）顯示今年四季度煤炭價格（gé）上漲（zhǎng）幅度（dù）將非常明顯，但三季度為小幅震蕩調整。國（guó）內煤炭價格將於10月末快速上漲，年內價格高點在904元/噸。

　　如果陝西、內蒙整合力度較大，將促使年末煤炭價（jià）格會有一次顯著上漲，煤炭價格上漲帶來（lái）的投資機會是板塊（kuài）性（xìng）的，因此年末之前，我們（men）認為煤炭板塊存（cún）在趨勢性機會。下（xià）半年應（yīng）著眼（yǎn）於明年的動態市盈率（lǜ），因此（cǐ）煤（méi）價全麵上漲可能促使板塊估值水平上（shàng）漲至2012年20X，即估值（zhí）水平上漲35%。維持行業（yè）“優於（yú）大勢”評（píng）級。

　　在供給缺（quē）口形成之（zhī）前（qián），煤炭板塊的平均動態市盈率應維持在15-20X，建議在煤價（jià）上漲前關注業績增長（zhǎng）明顯的成長性公司。具體到投資標的，我們建議首先關注成（chéng）長性確定（dìng）的山煤國際、神火股份、兗州煤（méi）業等;此外，資源整合地（dì）區的受益公司也應重點關（guān）注，如（rú）平莊能源、露天煤業