山東無縫鋼（gāng）管廠產能壓力遏（è）製盈利彈性

山東無縫鋼管廠（chǎng）產能壓力遏製盈利彈性

山東無縫鋼（gāng）管廠產能壓力遏（è）製盈利彈性

      按照鐵礦石產能投放的情景（jǐng）假（jiǎ）設,我們預計明年全球鐵礦石產能增速約為6.9%,而即使對全（quán）球（qiú）山東無縫（féng）鋼（gāng）管廠產量做較為樂觀（guān）的假設,2013年山東無縫鋼管廠產量增速也很難超過4%,因此鐵礦石供求格局總體是朝著對鐵礦石廠商不利的方向發展。但考慮到明（míng）年上半年鐵（tiě）礦石的產能投放量小於下半年,且鋼產量（liàng）持續高位運行在明年上（shàng）半年仍會延續,預計2013年上半年鐵礦石價格可能在目前（qián）的水平呈現震蕩、小幅回落（luò）的格局。我們（men）對四季度和2013年進口礦均價（jià）的假設分別為120、125美元/噸,對應四（sì）季（jì）度環比漲幅（fú）6%,2013年同比（bǐ）跌幅為2%。

　　在下遊需求企穩、鋼價震蕩、礦（kuàng）價可能小幅（fú）下跌的背景下（xià）,預計2013年山東無縫鋼管廠（chǎng）行業盈利將會好轉,並有望實現扭虧為盈。但我（wǒ）們認（rèn）為行業盈利彈性不足,難（nán）以反彈至2011年的（de）水（shuǐ）平。盈利彈性不（bú）足主（zhǔ）要（yào）是由於:

　　(1)產能壓力;

　　(2)中間需求不濟;

　　(3)出口壓力。

　　維持行業“同步大市-A”的投資評級。建議關注:

　　(1)在細分領域擁有（yǒu）較高的市場（chǎng）份額（é）、管理優秀的公司,如（rú）新興（xìng）鑄管、方（fāng）大特鋼;

　　(2)景氣上升周期的鋼管子行業公司。
　　風險提示:

　　(1)316l不鏽（xiù）鋼管需（xū）求下滑導致行業盈利繼續尋（xún）底（dǐ）;

　　(2)產能擴張速度超出我們預期。

     預計2013年我國新增山東無縫鋼管廠產能約4000萬（wàn）噸左右,增速（sù）為4.3%,新增產能增速進一步放緩。考慮到山（shān）東無縫鋼管廠需求已經企（qǐ）穩,山東無縫（féng）鋼管廠（chǎng）行業的產能利（lì）用率（lǜ）有望維持（chí）在相對穩定的（de）水平。

　　我們認為本輪鐵礦石價格上漲主要（yào）是源於四方麵的（de）原因:

　　(1)國內和國際鋼產量（liàng）持續高位運行;

　　(2)鋼廠補充原材料庫（kù）存;

　　(3)貿易商惜售的（de）情緒;

　　(4)印度（dù）限製（zhì）鐵礦石出（chū）口,四季度我國進口印度鐵礦石的占比降至不到（dào）1%。