春節後鋼價真能迎來開門紅嗎？

春節後鋼價真能迎來開門紅嗎？

 春節後（hòu）鋼價真能迎來開門紅嗎？

 　2010年元旦鋼市迎來“開門紅（hóng）”，但隨後鋼價即震蕩（dàng）回落，一路下跌。不過，部分貿易商對節後鋼市頗為看好，伴隨春節的臨近貿易商開始重整旗鼓，囤貨布局。我們認為，“節後行情”可能隻是（shì）恢複性反彈（dàn），庫存壓力始終是壓製鋼價持續大幅上漲的（de）關鍵製約因素。

　　恢複性反彈依稀（xī）可見

　　1月份以來，鋼（gāng）鐵市場遭遇了地產調控、貨幣收緊等一係列利空因素的衝擊，價格（gé）急轉直（zhí）下，市場觀（guān）望情緒蔓延，交易清淡。不過，近期有越來越（yuè）多的貿易商看好春節後的鋼市（shì）行情。據悉，近期部分經營（yíng）者並不急於出貨，而是等待節後的價格反彈，甚至趁鋼價下跌之機（jī）加速囤貨，以期在春節後的（de）鋼價大漲中獲得（dé）收益。

　　我們認為，在鋼市“買漲不買跌”的心態下，部分貿（mào）易商在鋼價下跌過程中“反向”囤（dùn）貨，並非毫無依據，目前已經有跡象表明春節（jiē）後可能迎來鋼價恢複性反彈。

　　首先，節後鋼鐵（tiě）需求走出低穀有望支撐（chēng）鋼價。春節（jiē）過後，天氣的回暖將使得鋼鐵（tiě）下遊行業陸續開工，鋼鐵需求將逐步走出淡季，從而支撐鋼（gāng）價階段性走強。莫尼塔指出，從粗鋼（gāng）消費量季度分配的多年平均水平來看，在一季度需（xū）求低點之後將（jiāng）迎來二季度的需求反彈（dàn），這為鋼價反（fǎn）彈提供了需求端的支撐。

　　其實，從曆史數（shù）據來看，春節後鋼價往往能（néng）走出（chū）一波反彈行情。2001-2009年的鋼價走勢顯示，春節後2周的（de）鋼價幾乎鐵定（dìng）上漲，且春節後4周、6周和8周鋼價上漲也是大概率事件。

　　其次，國內外價差擴大利於鋼（gāng）鐵出口，從而緩解產能壓力。2010年伊始，伴隨著海外各主要鋼材市場的平穩回升與國內市場的回落調整，國內外（wài）鋼材價差繼續被動擴大，向有利於出（chū）口的方向轉（zhuǎn）變。鋼材（cái）出口的穩步改善有助於緩解國（guó）內的產能過剩壓力。

　　再次，經過持續下跌，鋼鐵板塊的估值大幅回落。按照總市值加權平均法，今（jīn）年以來鋼鐵板塊已經累計下跌18.25%，跌幅（fú）位居申萬一級行業指數榜首。目前鋼鐵板塊PB已（yǐ）經回落至1.84倍，顯示當（dāng）前鋼鐵股已（yǐ）經具（jù）有一定的安全性。

　　另外，最近兩周鋼價跌幅趨緩，階段性底部漸顯。前一周鋼價延續調整走勢，但前（qián）期跌幅較深的熱軋跌幅明（míng）顯放緩（huǎn）;上周鋼價跌幅（fú）繼續放緩，綜合（hé）指數（shù）微跌0.1%，螺紋鋼價格甚至上漲0.3%。價格（gé）的趨緩顯示鋼價正在逐步企穩。

　　由此可見（jiàn），鋼價節後的恢複性反彈值得期待，建（jiàn）材下鄉政策也有望為（wéi）鋼市提供支撐。

　　庫存（cún）壓力揮之不去

　　盡管節後恢複性反彈可期，但是鋼材需求的實質性增長是一個緩慢的過程（chéng），春節之後鋼材（cái）市場的終端需求不可能迅速釋放。隻有下遊行業持續回暖（nuǎn）、複蘇穩健，鋼材（cái）需求的增長才具有真正的可持續性（xìng），鋼價的（de）反（fǎn）彈才具備較強的支撐。

　　值得一提的是，近（jìn）期鋼價下（xià）跌（diē），交投清淡（dàn），鋼（gāng）鐵（tiě）市場庫存高企，螺紋和熱卷的社會庫存不斷刷新（xīn）曆史新高。由於（yú）鋼（gāng）材下遊需求短期低迷，鋼材社會庫存在春節期間繼續盤整上升（shēng）的可能性較大。我們認為（wéi），過高的社會庫存始終是鋼（gāng）價走強的隱患，假如政策日趨緊縮，則可能存（cún）在新一（yī）輪的“去（qù）庫（kù）存化”，這將進一步給鋼價（jià）帶來壓力。

　　從鋼企盈利來看，鋼價的持續（xù）下跌和（hé）鋼材庫存的逐步抬高，導致鋼企盈（yíng）利下滑。盡（jìn）管近兩周鋼價回（huí）調逐（zhú）步向上遊傳導，海運費、礦石等（děng）原材料價格回落，但是回調幅度明顯滯後（hòu）於（yú）鋼價（jià）。華泰聯（lián）合分析師指出，礦石價格波動可以看（kàn）作鋼材價格波動的移（yí）動平均線，滯後於鋼材價格的變（biàn）動，在價格進入下降調整區間，特別是（shì）調整初期，成本的降（jiàng）幅通常小於產成品的降幅，造成產（chǎn）品（pǐn）毛利率不斷縮窄。可見，鋼廠（chǎng）毛利受到擠（jǐ）壓的情況還會維持一段時間，這也將壓製A股鋼鐵板塊的上漲。

　　在庫存重壓之下，鋼（gāng）價反（fǎn）彈的高度和持續性無疑將受到壓製，鋼企盈利能力的恢複和持續提升也將受到影響。我們認為，盡管鋼價恢（huī）複性反彈依稀可見，但是能否持續大幅上漲則要主要取決於高庫存壓力的緩解程度。 ——山東無縫鋼管廠關注。