煤炭行業麵臨變革將對未來行業發展產生較大（dà）影響

煤炭行業麵臨變革（gé）將對未來行業發展產生較大影響

今年是（shì）“十二五”開局之年，整個煤炭（tàn）行業麵臨變革。從（cóng）上半年煤炭行業的運行情況來看，變革正在發生：煤炭供給可能產生的結構性（xìng）變化、煤炭進口的結（jié）構性變化、煤炭價格的結構性變化，都將對未來行業發展產生較大影（yǐng）響。

　　煤炭供給是今年煤炭行業的最大變數。無論是從繼續清理小型煤礦的（de）必要性還是國家層麵的能源戰略角度來看，陝西、內蒙兩省的資源整合（hé）均勢在（zài）必行。如該（gāi）兩省進（jìn）行資源整合，將明顯影響國（guó）內煤炭供給。在年內煤炭需求不出現重大變化、山西和河南的整合礦產（chǎn）能又無法及時釋放的情況下，今（jīn）年年末煤炭供需很可能出現明顯缺口。

　　今年上半年下遊需求行業穩步回暖（nuǎn）。然而由於今年電力、鋼鐵行業單（dān）位耗煤量不降反升，我們預計今年全年煤炭需求總量將達到在36.76-37.33億噸之間。這要（yào）求今年全年煤炭產量增速接近15%，才可使年內煤炭供求基本平衡。

　　煤炭進（jìn）出口（kǒu）情況發生較大變化，根本（běn）原因是亞太地區煤（méi）炭價格漲（zhǎng）幅較（jiào）大，高於國內價格。如果煤炭進口增值稅下調，盡管可以減少國內煤炭需求企業的進口成本，但隻要澳煤價格堅挺，進口煤量不會有大級別回（huí）升。

　　根據港口價格預測模型，在一季度末期我們提出煤炭行業基本麵已經開始底部整（zhěng）固，煤炭價格將進入年（nián）內第一次上漲區（qū）間觀點，現在該觀點已被明確驗證（zhèng），但目前840元/噸的山西優混港口價格也已超過我們的預期。

　　我們根據上半年的實際價格情（qíng）況進行新的模擬，結果顯示今年四季度煤炭價格上（shàng）漲（zhǎng）幅度將非常明（míng）顯，但三季度為小幅震蕩（dàng）調整。國內煤炭價格將於10月末快速上漲（zhǎng），年內價格高點在904元/噸。

　　如果陝西、內蒙整合力度較大，將促使年末煤炭價格會有一次顯著上漲，煤炭（tàn）價格上漲帶來的（de）投資（zī）機會是板塊性的，因此（cǐ）年末之前（qián），我們認為煤炭板塊存在趨勢性機會（huì）。下半年應著眼於明年的動態市（shì）盈率，因此煤價（jià）全麵上漲可能促使板塊估值水平上漲至2012年20X，即估值水平上漲35%。維持行業“優於大勢”評級。

　　在供給（gěi）缺口（kǒu）形成之前，煤炭板塊的平均（jun1）動態市盈率應維（wéi）持在15-20X，建議在煤價上（shàng）漲前關注業績增長明顯的成長性公司。具體到投資標的（de），我們建議首先關注成長性確定的山（shān）煤（méi）國際、神火股份、兗州煤業等;此外，資源整合地區的受益公（gōng）司也（yě）應重（chóng）點關注，如平莊（zhuāng）能源、露天煤業（yè）