春節後鋼價真能（néng）迎來開門紅嗎？

春節後鋼價真能迎來開門紅嗎？

 春（chūn）節後鋼價真能迎來開（kāi）門紅嗎？

 　2010年元旦鋼市迎來“開門紅”，但隨後鋼價即震蕩回落，一（yī）路下跌。不過，部分貿易商對節後鋼市頗為（wéi）看好，伴隨（suí）春節的臨近貿易商開始重整旗鼓，囤貨布局。我們認為，“節後行情”可能隻是恢複性反彈（dàn），庫存壓力始終是壓製鋼價（jià）持續大幅上漲的關鍵製約因素。

　　恢複性反彈依稀可見（jiàn）

　　1月份以來，鋼鐵市場遭遇了地產調控（kòng）、貨幣收緊等一係列利空因素的衝擊，價格急轉直下，市場觀望（wàng）情緒蔓（màn）延，交易清淡。不過，近期有越來越多的貿（mào）易商看好春節後的鋼市行情。據悉，近期部分經營者並不急於出（chū）貨，而是（shì）等待節後的價格反彈，甚至趁鋼價下跌之機加速囤貨，以（yǐ）期在春節（jiē）後的鋼價大漲中獲得收益（yì）。

　　我們認為，在鋼市“買漲不買跌”的心態下，部分貿易商在鋼價下（xià）跌過程中“反（fǎn）向”囤貨，並非毫無依據，目前已經有跡象表明春節後可能迎來（lái）鋼價恢複性反（fǎn）彈。

　　首先，節後鋼鐵需求（qiú）走出低穀有望支撐鋼價。春（chūn）節過後（hòu），天氣的回暖將使（shǐ）得鋼鐵下遊行業（yè）陸續開工（gōng），鋼鐵需求將（jiāng）逐步走出（chū）淡季，從而（ér）支（zhī）撐鋼價階段性走強。莫尼塔（tǎ）指出（chū），從粗鋼消費量季度分配的多年平均水平來看，在一季度需求低點（diǎn）之後將迎（yíng）來二季度的需（xū）求反彈，這為（wéi）鋼價反彈提供了需求端的支撐。

　　其實，從曆史數據來看，春節後鋼價往往能走出一波反彈行情。2001-2009年的鋼價走（zǒu）勢顯（xiǎn）示，春節後2周的鋼價幾（jǐ）乎鐵定上漲，且春節後4周、6周和8周鋼價上漲也是大（dà）概率事件。

　　其次，國內（nèi）外價差擴（kuò）大利於鋼鐵出口，從而緩解產能壓（yā）力。2010年伊始（shǐ），伴隨著海外各主要鋼材市場（chǎng）的平穩回（huí）升與國內市（shì）場的回落調（diào）整，國內外鋼材價差繼續被動擴大，向有利（lì）於出口的方向轉變。鋼材出口的穩步改善有助於緩解國內的產能（néng）過剩壓力。

　　再次（cì），經過持續下跌，鋼鐵板塊的估值大幅回落。按照總市值加權平均法，今年以來鋼鐵（tiě）板塊已經累計下跌18.25%，跌幅（fú）位居（jū）申萬一級行業指數榜首。目前鋼鐵板塊PB已經回落至1.84倍，顯示當前鋼鐵股已經具有一定的安全性。

　　另外（wài），最近兩周（zhōu）鋼價跌幅趨緩，階（jiē）段性底部漸顯。前一周鋼價延續調整走勢，但前期跌（diē）幅較（jiào）深的熱軋跌幅明顯放緩;上周鋼價跌幅繼續放緩，綜合指數微跌0.1%，螺紋鋼價格（gé）甚至上漲0.3%。價格（gé）的趨（qū）緩顯示鋼價正在（zài）逐（zhú）步企穩。

　　由此可見，鋼價節後的恢複性反彈值得期待，建材下鄉政策也（yě）有望為鋼（gāng）市（shì）提供支撐。

　　庫存壓力揮之不去

　　盡管節後恢複性反彈可（kě）期，但是鋼材需求的實質性（xìng）增長是一個緩慢的過程，春（chūn）節之後（hòu）鋼材（cái）市場的終端需（xū）求不（bú）可能迅速釋放。隻有下遊（yóu）行業持續回暖、複蘇穩健，鋼材需求的增長才具有（yǒu）真正的可持續性，鋼（gāng）價的反（fǎn）彈才具備較強的（de）支撐。

　　值得一提的是，近期鋼價下跌，交投清淡，鋼鐵市場庫存高企（qǐ），螺紋和（hé）熱卷（juàn）的社會庫存不斷刷新曆史新高。由於鋼材下遊需求短期低迷，鋼材社會庫存在（zài）春節期間繼續盤整上升的可能性較大。我們認為，過高的社會庫存始終（zhōng）是鋼價走強的隱患，假如政策日趨緊縮，則可能存在新一輪（lún）的“去庫存（cún）化”，這將進一步給鋼（gāng）價帶來壓力。

　　從鋼企（qǐ）盈利來看，鋼價的持續下跌（diē）和鋼材庫存的逐步抬高，導致鋼企盈利（lì）下（xià）滑。盡管近兩周鋼價回調（diào）逐步向上遊傳導，海運費、礦石等原材料價格回落，但是回調幅度明顯滯後於鋼價（jià）。華泰聯合分析師指出，礦石價（jià）格（gé）波動可以看作鋼材價格波動的移動平均線，滯後於鋼材價格的變動，在價格進入下降調整（zhěng）區間（jiān），特別是調整初期，成本的降幅（fú）通常小於產成品的降幅，造成產（chǎn）品毛利率不斷縮窄。可見，鋼廠毛（máo）利受（shòu）到擠壓的情（qíng）況還會維持一段時間，這也將壓製A股（gǔ）鋼（gāng）鐵板塊的上漲。

　　在庫存重壓之下，鋼價反彈的（de）高度（dù）和持續性（xìng）無疑將受到壓製，鋼企盈利能力的恢複和持續提升也將受到影響。我們認為，盡管鋼價恢複性反彈依（yī）稀可（kě）見，但（dàn）是能否持續大幅上漲則要主要取決於高庫存壓力的緩解程度。 ——山東無縫鋼管（guǎn）廠關（guān）注。