3月4日鋼材行情--期鋼換月行（háng）情重現 價差拉大醞釀風險（xiǎn）

3月4日鋼材行情--期鋼換月（yuè）行（háng）情重現 價差拉（lā）大醞釀風險（xiǎn）

近期（qī），期鋼市場逐步完成了主力資金換月的操作，期（qī）鋼主力合（hé）約逐漸從1005合約轉移至1010合約，換月（yuè）行情也在市（shì）場出現。隨著資金的（de）推（tuī）動，1010合約本周一高開高走，最終上漲1.23%，1005合約當日（rì）則表（biǎo）現弱勢，最（zuì）終下跌0.12%。目前，國內現貨鋼價走勢較為平穩，下遊需求釋放有待時日使得短期內市場購銷並不活躍，貿易商報價也較為（wéi）謹慎，春節長假過後各地現貨市場價格基本維持小幅上漲或持平格（gé）局。對於建築（zhù）鋼材現貨價格走（zǒu）勢的判斷，筆者保持謹慎樂觀的態度，而對（duì）於近期鋼價的走勢（shì），筆者認為可參考去年（nián）11月份以（yǐ）來1002合約與1005合約的運行情況，曆史似乎又在重演（yǎn）。

　　成本推動預期仍然存在

　　目前，市場傳（chuán）言部分鋼企已與國（guó）外礦商達成鐵礦石價格較2009年長協價上調40%的（de）協議（yì），這讓中方再次處於不利地（dì）位。鋼材的剛性需求以及（jí）國內市場的（de）行業低集中度（dù），使得中方在爭奪鐵礦石價格（gé）話語權方麵一直處於弱勢。當前國內（nèi）產鋼量居高不下，顯示出較強的剛（gāng）性（xìng）需求（qiú），加之全球（qiú）經濟複蘇，國外（wài）礦商的鐵礦石定價（jià）權進一步獲得支撐。如果長協礦（kuàng）獲得（dé）較大突破，將（jiāng）會降低成本（běn）推動預期，特別是中方如（rú）在鐵礦石價（jià）格雙軌（guǐ）製改革（gé）上有（yǒu）較大變（biàn）化，使（shǐ）得傳（chuán）統（tǒng）倒賣鐵礦石現象減少會平穩礦石市場波動幅度（dù），但最終影響鐵礦（kuàng）石價格的還（hái）是全球鋼材需求量，終端需求的剛性和上下遊行業集（jí）中度不對等的（de）狀況將會在較長時間內支持鐵礦石價格高位運行（háng）。

　　春節前由於（yú）全國搶運電煤，使得煉（liàn）焦煤運力緊（jǐn）張，各地（dì）不斷（duàn）上調價格（gé），而節後電煤供求關係緩解（jiě），煉焦煤運力恢複，煉焦煤供求關係（xì）得到緩解，焦煤價格（gé）出現回落。與此同時，鋼廠庫存量較高，采購較為謹（jǐn）慎也使得節後焦（jiāo）炭價格有小幅下跌，但仍保持在1月以來的高位。目前，上海地區二級冶金焦（jiāo）1950元/噸左右，較1月初上漲約200元/噸。

　　綜合（hé）來看，原料成本中表（biǎo）現較（jiào）弱的因素是海運費：新船增多，貿易量近期上漲乏力使（shǐ）得船運價格出現盤整下滑的狀況。短期來看，海運費下跌主要由於春節期間（jiān）中國貿易量大幅減少所致。長期來看，隨著今年新船陸續下水，運力將進一（yī）步提升（shēng），海運（yùn）市場供過於求的局麵（miàn）很可能還將持續較長時間。

　　如果按照進口鐵礦石、焦（jiāo）炭、廢鋼現貨價估算，三級螺紋鋼成本在4000—4100元/噸，對（duì）於小鋼企而（ér）言，華東地（dì）區平均3900元/噸左右的市場價已無利（lì）可圖；如按較2009年提價40%的長協價估算，三級（jí）螺紋（wén）鋼（gāng）將有10%左（zuǒ）右的毛利率。成本對於鋼價的支撐非常明顯。

　　下遊需求將逐（zhú）漸釋放

　　國內固定資產投資（zī）自去年6月以（yǐ）來一直保（bǎo）持（chí）較為平穩（wěn）的增（zēng）速運行，春節前有小幅下降，這與基建項（xiàng）目開工的季（jì）節性有關。去年3月（yuè）份（fèn）是財政刺激政策效果開始顯現（xiàn）的時間點，投（tóu）資同比增速在6月份達到33.6%的高點後一直處於高位運（yùn）行態勢，預計近期固定資產投資因2009年的基數（shù）較高，同比增速將會是一個（gè）平穩小（xiǎo）幅下滑態（tài）勢，但固定（dìng）資產投資絕對（duì）數（shù）仍將較大，將對鋼材需求形成持（chí）續支撐。與（yǔ）此同時，房地產開工增（zēng）速自去（qù）年3月以來穩步（bù）回升，年末因季節性原因出現下滑，但（dàn）鑒於城鎮化（huà）建設或將加（jiā）速，加之中央開始對開發商（shāng）囤（dùn）地進行清查，有望加大房屋供給，這些將刺激新屋開工率上升，中長期而（ér）言將提高建築鋼材用量。從季節性來（lái）看，一般為（wéi）迎接8—10月的開工旺季（jì），在6—7月時鋼價就（jiù）將出（chū）現一（yī）波上（shàng）漲行情。

　　高庫存和流動性緊縮預期是（shì）近期鋼價（jià）運行的主要風險點

　　根據WIND對於26個主要城市螺紋鋼庫存量的統計，截至2月26日，螺紋鋼庫（kù）存量為719萬噸，達到了曆（lì）史新高，同比去年2月份（fèn）高出70%，同比2008年（nián）2月份高出72%。之所（suǒ）以當前建築鋼材庫存量高企，主要是因為大量的貿易商對於今年基建以及房（fáng）地產（chǎn）開工（gōng）的（de）預期較為樂觀，在春節前積極備貨，同（tóng）時寬鬆（sōng）的貨幣（bì）政（zhèng）策使得貿易商手中資金也比較充沛，兩個（gè）因素共同支撐了（le）當前的高庫存，這也是與（yǔ）去年（nián）同期同樣（yàng）是高庫存背後的最大不（bú）同點。但近期信貸政策（cè）開始趨緊給整（zhěng）個鋼材市場帶來一定（dìng）下行風險。

　　時間和價差使得期鋼拉（lā）漲乏力

　　去年11月（yuè）份，1002合約期價由於遠遠高於現（xiàn）貨價，最（zuì）終在較長時（shí）間內走出了盤整下跌（diē）行情，直至達到期現貨價格趨同。同樣的曆史似乎在1005合約上重演，自換為主力合約以來，1005合約就因為和現貨（huò）價相比存在較高的價差也難以較大幅度上漲，並在去年12月（yuè）份現貨市場的“備貨行情（qíng）”結束（shù）後一路下跌（diē）。目前，1010合約同樣演繹（yì）了換月行情，多（duō）頭（tóu）資金過快的移至遠月合約（yuē）乃無奈之舉，高價差很可能又將（jiāng）犧牲此後（hòu）的（de）用鋼旺季（jì）行情。從持倉來看（kàn），具有現貨（huò）背景的機構的持倉非常集中，在期現貨價格（gé）存在（zài）較高價（jià）差的情況下，部分鋼企堅定地進行了賣出套保操作。

　　綜上所述，建築鋼材現貨價易漲（zhǎng）難跌，成本支撐和下遊需求的（de）逐漸釋放給（gěi）鋼價帶來（lái）較強支撐；庫存高企和信貸清查給鋼價帶來一定下（xià）行風險，但貿易商集中拋盤的可能性不大。期鋼（gāng）方麵：換月行情重現（xiàn），期現貨價差、近遠（yuǎn）月合約價差被拉大給投資者帶來操作難度（dù），臨近交割的1005合約在高價差下或難以拉漲（zhǎng）。另一方麵，當前高價差（chà）給鋼企賣出套保也帶來了良機