春節後（hòu）鋼價真能迎來開門紅嗎？

春節後鋼價真能迎來開門紅嗎？

 春節後鋼價真能迎來開門紅嗎？

 　2010年元旦鋼市迎來“開門（mén）紅”，但隨後鋼價即震蕩回落，一路下跌。不過，部分貿易商對節後鋼市頗為（wéi）看好，伴隨春節的（de）臨近貿易商開始重整旗鼓，囤貨布局。我們認為，“節後行情”可能隻是恢複性反彈，庫存壓力始終是壓製鋼價持續大幅上漲的關鍵製約因素。

　　恢複（fù）性反彈（dàn）依稀可（kě）見

　　1月份以來，鋼鐵市場（chǎng）遭遇（yù）了地產調控、貨幣收緊等一係列利空因素（sù）的（de）衝擊（jī），價格急轉直下，市場觀（guān）望情緒蔓（màn）延，交易清淡。不過，近（jìn）期有越來越多的（de）貿易商看好春節（jiē）後的（de）鋼市行情。據悉，近期部分經營（yíng）者並不急於出貨，而是等待（dài）節後的價格（gé）反彈，甚至趁鋼價（jià）下跌之機加（jiā）速（sù）囤貨，以期在春節後（hòu）的鋼（gāng）價大漲中獲得收益。

　　我們（men）認（rèn）為，在鋼（gāng）市“買漲不買（mǎi）跌”的心態下（xià），部分貿（mào）易商在鋼價下跌過程中“反向”囤貨，並（bìng）非毫無依據，目前已經有跡象表明春節後可能迎來鋼價恢複性反彈。

　　首先，節後鋼鐵需求走出低穀有（yǒu）望支（zhī）撐鋼價。春（chūn）節過後，天氣的回暖將使得鋼鐵下遊行業陸續開工，鋼鐵需求（qiú）將逐步走出（chū）淡季，從（cóng）而支撐鋼價（jià）階段性走強。莫（mò）尼塔指出，從粗鋼消費量季度分（fèn）配的多年平均水平來看，在一季度（dù）需求低點之後將迎來二季（jì）度的需求反彈，這為鋼價反彈提供了（le）需求端的支撐。

　　其實，從曆史數據來看，春節後鋼價往往能走出一波反彈行情。2001-2009年的鋼價走勢顯示，春節後（hòu）2周的鋼價幾乎鐵（tiě）定上（shàng）漲，且春節後4周、6周和8周鋼價上漲也是大概率事件。

　　其次（cì），國內外價（jià）差擴大利於鋼鐵出口，從而緩解產（chǎn）能壓力。2010年伊（yī）始，伴隨著（zhe）海外各主要鋼材市場的（de）平穩回升與國內市場的回落調整，國內外鋼材價差繼續被（bèi）動擴大，向有利（lì）於出口的方向轉變。鋼（gāng）材出口的穩步改善有助於緩（huǎn）解國內（nèi）的（de）產能過剩壓力（lì）。

　　再次，經過（guò）持續下跌，鋼（gāng）鐵板塊的估（gū）值大幅回落。按照總市值加（jiā）權平均法，今年以來鋼鐵板塊已（yǐ）經累計下跌18.25%，跌幅位居申（shēn）萬一級行業指數榜首。目前鋼鐵板塊PB已經回落至1.84倍，顯示當前（qián）鋼鐵股已經具有（yǒu）一定的安全性。

　　另外，最近兩周鋼價（jià）跌幅趨緩，階段性底部（bù）漸顯。前一周鋼價延續調整走勢，但前期跌幅較（jiào）深的熱軋跌幅明顯（xiǎn）放緩;上周鋼價跌幅繼續放緩，綜合指數微跌0.1%，螺紋鋼價格（gé）甚至上漲0.3%。價格的趨緩（huǎn）顯示鋼價正在逐步企穩。

　　由此可見（jiàn），鋼價節後的恢複性反彈值得期（qī）待，建材下鄉政策也有望為（wéi）鋼（gāng）市提供支撐。

　　庫（kù）存壓力揮之不去

　　盡管節後恢複性反彈可期，但是鋼材需求（qiú）的實質性增長（zhǎng）是一個緩慢的過程，春節之後（hòu）鋼材市場的終端需求不可（kě）能迅速釋（shì）放。隻（zhī）有下遊行業持續回暖、複蘇穩（wěn）健，鋼材需求（qiú）的增長才具有真正的可持續性，鋼價的反彈才具備較強的支撐。

　　值得一提（tí）的是，近期鋼價（jià）下跌，交投清淡，鋼鐵市場庫存高企，螺紋和熱卷的社會庫存不斷刷新曆史新高。由於鋼（gāng）材下（xià）遊需求短期低（dī）迷，鋼材社會庫存在春節期間繼續盤整上升的可能性較大。我們認為，過高的社會庫存始（shǐ）終是鋼價走強的隱患，假如政策日趨緊（jǐn）縮，則可能存在新一輪的“去庫存（cún）化（huà）”，這將進一步給（gěi）鋼價帶來壓力。

　　從鋼企盈（yíng）利來看，鋼價（jià）的持續下（xià）跌和鋼材（cái）庫存（cún）的逐步抬（tái）高，導致鋼企盈（yíng）利下滑。盡管近兩周鋼價回調逐步向上遊傳導，海運費、礦石等原材料價格回落，但是回調幅度明顯滯（zhì）後於鋼價。華泰聯合分析（xī）師指出，礦石價格波動可（kě）以看作鋼材價格（gé）波動的移動平均線，滯後於鋼材價格的變動，在價格進入下降調整區間，特別是調整（zhěng）初期，成本的降（jiàng）幅通常小於產成品的降幅，造成產品毛利率不斷縮窄。可見，鋼廠毛利（lì）受（shòu）到擠壓的情況還會維持一段時間，這也將壓（yā）製（zhì）A股鋼鐵板塊的上漲。

　　在庫存重壓之下，鋼價反彈的高度和持續（xù）性無疑將受到壓製，鋼企盈利能力的恢複和持續提升也將受到影響。我們認為，盡管鋼價恢（huī）複性反彈依稀可見，但是能否持續大幅上漲則要主要取（qǔ）決於高庫存壓力的緩解程度。 ——山東無縫鋼管廠關注。